库存高企叠加40cr无缝钢管需求下降

  铁矿石期货主力1801合约价格从8月底的609元/吨下跌至近日的450元/吨附近，跌幅26%，已经进入熊市。我们认为，由于钢厂停产限产， 四季度铁矿石需求将继续下降，1.3亿吨的港口库存也成为压制铁矿石价格的重要砝码，逢高做空铁矿石期货或能在四季度取得不错收益。

   库存高企

    钢厂原材料库存逐渐增加，截至10月13日，全国大中型钢厂铁矿石平均库存天数为25天。四季度是黑色系消费淡季，铁矿石需求更低，在目前铁矿石库存高企的情况下，钢厂的采购积极性将进一步降低。

    高品位矿折价

    高品位铁矿石在需求降低时将被迫折价。钢厂为了提高钢材产量，提高生产效率，倾向于使用高品位铁矿石，推高了高品位铁矿石价格。四季度北方工地停 工，钢厂集中检修，叠加28城市停产限产，铁矿石需求或大幅下降。钢厂在40cr无缝钢管需求降低的情况下，对产量的要求降低，倾向于使用性价比较高的铁矿石。

    62%品位的铁矿石和58%品位的铁矿石价差在2016年年初仅仅为60元/吨，2017年4月钢材需求大增的时候价差达到逾200元 /吨，2017年10月中旬的价差下降到120元/吨，但还是处于较高水平。预计四季度两者价差会继续缩小，市场将继续打压高品矿的溢价。

    综合分析，我们认为四季度黑色系期货面临需求下降，目前部分钢厂还有1000元/吨以上的高利润，在需求不佳的情况下40cr无缝钢管价格下跌空间巨大。钢材价格 的下跌也将带动上游焦炭、铁矿石的下跌，在黑色系商品整体下跌情况下，铁矿石作为其中受限产影响最大、市场化程度最高的商品跌幅可能也是最大。